2025-12-05 产品展示 88
在 A 股市场，传统行业转型向来是投资者关注的焦点，东方海洋（002086）作为一家深耕海洋产业多年的企业，近年来押注 “海洋 + 大健康” 双轮驱动战略，却陷入了连续亏损的困境。一边是海参养殖业务亏得 “底朝天”，一边是大健康板块迟迟未能盈利，这家手握 4.85 万亩优质海域的公司，如今正站在转型的十字路口。
传统水产业务遇冷：海参养殖为何越养越亏？
提起东方海洋，很多人会想到它的海参养殖业务。作为北方重要的海参养殖基地，公司坐拥 4.85 万亩一类水质海域，这种天然的资源优势，曾是行业内羡慕的资本。但让人意外的是，这份 “家底” 如今却成了拖累业绩的包袱。
根据 2025 年中报数据，公司海水养殖业务收入仅 1555.23 万元，占总营收的 10%，而毛利率却低至 - 68.86%，其中海参产品的毛利率更是跌到了 - 143.19%。简单来说，卖 100 块钱的海参，成本就要 243 块，相当于每卖一单就亏一单。
这背后，既有行业大环境的影响，也有公司自身的问题。从行业来看，海参养殖早已不是 “稳赚不赔” 的生意。近年来 “南参北养” 的趋势越来越明显，福建等地的工厂化循环水养殖快速崛起，不仅养殖周期更短，成本也更低，直接冲击了山东、辽宁等传统产区的市场份额。2025 年全国海参产量预计达到 180 万吨，市场规模突破 950 亿元，但行业集中度极低，CR5 仅 11.3%，好当家、獐子岛等头部企业凭借规模化优势抢占市场，东方海洋在价格战中逐渐落了下风。
更关键的是，公司的养殖技术没能跟上行业变化。现在头部企业都在推广智能化养殖，用深水网箱、AI 监测系统控制水温、水质，减少病害损失，但东方海洋仍以传统养殖模式为主，单位成本居高不下。再加上环保政策越来越严，2025 年实施的《海参养殖尾水处理技术规范》要求氨氮排放限值降至 0.2mg/L，公司不得不投入资金升级环保设备，进一步压缩了利润空间。除此之外，极端天气和病害也是 “隐形杀手”，前几年的浒苔污染、绿藻爆发，都让海参产量大幅下滑，存货减值压力陡增 ——2024 年公司就计提了 1.2 亿元的存货跌价损失。
除了海参养殖，水产品加工是公司的另一大收入来源，2025 年前三季度收入 1.14 亿元，占比 73.14%，但毛利率也只有 7.2%。受原材料价格上涨和海外需求疲软的影响，这块业务只能勉强维持，根本无法弥补养殖业务的亏损。
大健康转型：是救命稻草还是镜花水月？
面对传统业务的颓势，东方海洋把希望寄托在了大健康产业上，聚焦体外诊断试剂和第三方检测服务，试图打造 “第二增长曲线”。从行业前景来看，这确实是个高增长赛道 —— 中国体外诊断市场规模预计 2025 年达到 2000 亿元，其中质谱诊断技术年增长率超过 18%，广泛应用于内分泌疾病筛查和重症监护，再加上 “健康中国 2030” 战略推动基层医疗机构检测能力提升，国产替代空间巨大。
但理想很丰满，现实很骨感。2025 年中报显示，公司大健康业务收入 1590.67 万元，占总营收的 10.2%，毛利率却为 - 25.41%，依旧处于亏损状态。虽然子公司艾维可生物和质谱生物新增了多项医疗器械注册证，比如幽门螺杆菌检测试剂盒、儿茶酚胺代谢物校准品等，但市场推广远未形成规模效应。
行业内人士透露，体外诊断行业看似门槛不高，实则竞争异常激烈。东方海洋面临的对手，既有九强生物、安图生物这样的国内龙头，也有国际医疗器械巨头，这些企业不仅技术积累深厚，而且渠道布局完善。比如九强生物在儿茶酚胺检测试剂领域的市占率约 13.5%，安图生物在化学发光领域稳居前列，而东方海洋在研发上的投入明显不足 ——2025 年前三季度研发费用同比减少 13.31%，仅 0.23 亿元，占营收的 9.3%，缺乏核心技术专利，产品多以仿制药为主，很难在高端市场立足。
更让人担忧的是，公司的现金流状况并不支持大健康业务的持续投入。2025 年前三季度，东方海洋经营活动现金流净额为 - 986 万元，只能依赖外部融资维持运营。对于还在烧钱阶段的大健康业务来说，资金链的紧张可能会直接影响产品研发和市场推广的进度，想要实现盈利更是难上加难。
财务与估值：高溢价背后的风险隐忧
从财务数据来看，东方海洋的资产负债表看似健康，实则暗藏隐忧。截至 2025 年 6 月末，公司资产总计 16.83 亿元，负债合计 3.12 亿元，资产负债率 18.53%，远低于行业平均水平，流动比率 4.24，速动比率 2.81，短期偿债压力不大。但净资产仅 13.71 亿元，且存货余额高达 4.2 亿元，占总资产的 25%，这些存货主要是海参等生物资产，一旦市场价格继续下跌，减值风险将进一步扩大。
盈利能力的持续恶化更是核心问题。2025 年前三季度，公司营收 2.46 亿元，同比微降 0.78%，归母净利润 - 1.05 亿元，同比亏损扩大 51.43%，扣非净利润 - 1.11 亿元，同比多亏 38.31%，净利率低至 - 43.22%。连续亏损导致净资产收益率（ROE）持续为负，2025 年中报为 - 5.22%，公司的核心造血能力已经严重不足。
从估值来看，东方海洋当前的市值为 58.38 亿元，市净率（PB）3.67 倍，而同行的好当家 PB 仅 1.2 倍，獐子岛 1.8 倍，即便是体外诊断板块的九强生物、安图生物，PB 也只有 2.5 倍和 3.1 倍。显然，市场对东方海洋的大健康转型给予了较高预期，但其估值已经显著高于行业平均水平，而这种高溢价并没有对应的盈利能力支撑。如果用自由现金流贴现模型估算，假设未来 5 年营收年增长率 5%，毛利率逐步回升至 15%，公司的合理估值约为 12-15 亿元，与当前市值存在较大差距，这也意味着转型预期已经被过度透支。
治理与风险：转型路上的 “绊脚石”
除了业务和财务层面的问题，公司的治理风险也不容忽视。历史上，东方海洋曾因财务造假、信披违规等问题多次被监管问询，2022 年财报更是被出具无法表示意见，这对公司的声誉和融资能力造成了不小的影响。虽然 2023 年破产重整后，引入了新的战略投资者，管理层也优化了组织架构和内控流程，但 2025 年仍有涉案金额 3950 万元的诉讼仲裁，子公司业绩下滑也引发了市场担忧。
机构投资者的态度也能说明问题。2025 年三季度，公司前十大机构持股比例下降 3.07 个百分点，反映出资本对公司长期发展的谨慎态度。对于一家处于转型关键期的企业来说，投资者信心的缺失，可能会进一步加剧资金链压力，影响战略的顺利推进。
此外，公司还面临着多重外部风险。海外收入占比高达 53.57%，汇率波动可能会直接影响业绩；环保政策趋严让传统养殖业务的运营成本持续上升；国际贸易摩擦也可能对水产品加工出口业务造成冲击；而大健康领域的技术迭代速度快，若不能及时跟上，可能会被竞争对手快速替代。
结语：转型之路道阻且长
作为一家传统水产企业，东方海洋的转型勇气值得肯定，但从目前的情况来看，这条路显然道阻且长。短期来看，海洋产业亏损严重，大健康业务尚未形成规模效应，盈利能力难以快速改善；长期来看，双轮驱动战略若能成功落地，比如大健康业务突破技术壁垒、海参养殖实现智能化升级，或许能带来新的增长动能，但目前仍处于投入期，不确定性较高。
对于关注这家公司的投资者来说，需要密切关注两大核心看点：一是大健康产品的市场推广进度和盈利能力是否有实质性改善，二是传统养殖业务能否通过技术升级和成本控制扭亏为盈。毕竟，在价值投资的逻辑中，任何转型故事的落地，最终都需要实打实的业绩来支撑。
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